BE Group: Är botten passerad?
Turnaround, värdefälla eller början på en ny uppvärdering?
Ett turnaround-case med förbättrade marginaler, återhämtande byggmarknad och en värdering som fortfarande signalerar misstro.
Under större delen av 2025 såg BE Group ut som ett bolag i fritt fall.
Den nordiska byggmarknaden kollapsade efter räntechocken. Stålpriserna pressades ned av svag europeisk efterfrågan. Samtidigt drabbades den finska verksamheten av en misslyckad ERP-implementation som slog mot både effektivitet och lönsamhet.
Resultatet blev ett av de svagaste åren i bolagets moderna historia.
Aktien föll från över 40 kronor till under 23 kronor. Goodwill skrevs ned med över 400 MSEK. Investerarnas förtroende försvann.
Men när marknaden är som mest pessimistisk uppstår ofta de mest intressanta investeringarna.
Q1 2026 var den första rapporten på länge som gav stöd åt tanken att 2025 faktiskt kan ha varit botten.
BE Group redovisade:
• Positiv EBIT för första gången på sex kvartal
• Bruttomarginal på 13,0 % – den högsta nivån på flera år
• Ett stabiliserat Finland efter ERP-problemen
• Fortsatt återhämtning inom svensk armering
Det betyder inte att turnarounden är klar.
Den underliggande lönsamheten är fortfarande svag. uEBIT var fortsatt negativt och den finska byggmarknaden befinner sig fortfarande i en historisk lågkonjunktur.
Men riktningen är betydligt bättre än för tolv månader sedan.
Det är därför jag tycker att BE Group har utvecklats till ett av de mer intressanta turnaround-casen på Stockholmsbörsen just nu.
Investeringscaset i tre punkter
1. Sverige verkar ha passerat botten
Efter att byggstarterna i Sverige fallit från 69 000 bostäder 2021 till 27 000 under 2024 syns nu en tydlig återhämtning.
Byggstarter ökade under 2025 och prognoserna för 2026 pekar mot fortsatt förbättring. Eftersom BE Group normalt ser effekten med några månaders eftersläpning bör detta gradvis stödja volymerna.
2. Marginalerna återhämtar sig snabbare än marknaden väntat
Bruttomarginalen steg till 13 procent under Q1 2026.
För ett bolag som BE Group är detta sannolikt viktigare än omsättningstillväxten på kort sikt.
Om bolaget kan hålla sig över 12 procent samtidigt som volymerna förbättras finns en betydande operationell hävstång i modellen.
3. Värderingen signalerar fortsatt misstro
Aktien handlas omkring:
• P/B 0,5x
• P/S 0,13x
Marknaden prissätter i praktiken ett scenario där lönsamheten aldrig återgår till historiskt normala nivåer.
Om den bedömningen visar sig vara för pessimistisk finns potential för en betydande omvärdering.
Sedan skulle du fortsätta med dina kapitel:
Vad gick fel 2024–2025
Turnaround-signalerna i Q1 2026
Byggkonjunkturen
Stålpriser och CBAM
Värdering
Risker
Katalysatorer
Slutsats
Och avsluta med något i stil med:
Slutsats
BE Group är fortfarande inte ett bevisat turnaround-case.
Men bolaget har gått från att vara ett överlevnadscase till att återigen vara ett lönsamhetscase.
Min investeringshypotes är enkel:
• Sverige fortsätter återhämta sig.
• Finland stabiliseras.
• Bruttomarginalen håller sig över 12 %.
• uEBIT blir positivt under kommande kvartal.
Om det inträffar ser dagens värdering svår att motivera.
Om det inte inträffar har marknaden sannolikt haft rätt hela tiden.
De kommande två rapporterna blir därför avgörande.
Äger aktier i BE Group. Detta är inte finansiell rådgivning utan mina egna analyser och reflektioner som investerare.
Följ gärna Fenix Letters på Substack och @FenixCompound på X för fler analyser av nordiska och europeiska kvalitets- och turnaroundbolag.